2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。

此次发布的注册制制度规则共165部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。

注册制的全面落地，标志着我国资本市场迎来注册制新时代。

什么是注册制？

要弄清楚这个问题，我们不妨从头说起。一家公司如果想要上市，就需要将它的股份向公众出售,也称首次公开发行股票。但是股票不是你想发就可以发的,必须要遵循一定的监管制度。中国的新股发行监管制度，按照时间线划分，包括了三个阶段：1990年-2000年的审批制，2000年-2019年的核准制，2019年正式启动了注册制。

所谓审批制，就是完全计划发行的模式，股票发行的指标和额度掌握在地方政府或行业主管部门手中，受多方干预较多，因此已经被废除了。

审批制废除后，我国新股发行一直采取的是核准制。所谓核准制，指的是发行人在申请发行股票时，不仅需要充分公开自身的真实状况，而且还需要符合相关法律和证券管理机构制定的规定。随着中国经济的飞速发展，核准制的弊端越来越明显了。

其一，证券管理机构不光要对公司提交的材料进行审核，还要对公司的发展前景进行分析判断，只有具有投资价值的公司才能上市。这复杂的审核过程延长了审核周期，使得审核效率低下、上市标的稀缺，容易出现高股价、高市盈率、高超募资金的“三高”现象。其二，公司上市与否全由一家权力机构决策，容易产生垄断的局面 ，严重破坏市场公平秩序，不利于投资者进行投资。

后来，从2013年党的十八届三中全会明确提出“推进股票发行注册制改革”，到2019年逐渐推进科创板、创业板、北交所的试点注册制，再到2023年的全面实行股票发行注册制改革，我国注册制改革经过十年的探究，硕果累累。

所谓注册制，监管部门只对公司注册文件进行形式审查，不作实质性审核和价值判断。注册制的推出，是我国资本市场发展到一定程度的必然结果。注册制不仅提高了效率，避免“三高”现象的出现，而且监管部门把判断权利交给市场，带来了更公平的市场竞争。

为什么要全面推行注册制？

其实，公司上市就类似于我们考大学。核准制好比严进宽出的中国高考，考上需要经过层层审核和选拔，但你一旦考上了（上市了）大学，无论大学的成绩如何，都很难被退学。而注册制好比宽进严出的美国高考，考上很容易，但是如果你大学成绩太差，是会面临退学的危险的。

首先，在核准制下，公司想要上市，通常需要经过漫长的排队等待，这一过程持续3-5年时间，效率十分低下，这个时候一些公司为了上市，往往会跑到其他的资本市场去，长期以来，就会使我国失去一批又一批的优秀公司，不利于我国资本市场的发展。相较于核准制，注册制上市周期短，效率高，避免了“肥水流外人田”的情况发生，利好我国资本市场的发展。

其次，在核准制下，审核标准相对单一，这就导致了许多高科技企业无法满足上市条件。众所周知，高科技研发壁垒高、周期长，需要足够多的资金来支持，不能上市的话，这些企业就无法从资本市场获得保障资金，因此核准制不利于高科技企业的发展。而注册制的审核程序简单，上市更容易，为高科技技术研发提供了重要支撑，同时也推动了科技、资本和实体经济高水平循环。

最后，在核准制下，公司上市很不容易，因此拥有上市资格的公司都是稀缺品。这些公司为了能够顺利上市，就会过度包装自己，通过对财务数据进行优化调整，来降低审核不通过的风险。这样下来，是不利于信息披露的真实性、准确性、完整性，而且会导致公司上市估值过高，损害投资人的权益。相比之下，注册制下更强调信息披露的真实性，更好的保护投资人的利益。

全面注册制，会带来什么影响？

对资本市场

第一，注册制的本质是把选择权交给市场，让市场决定公司股票的发行和定价，有利于提高市场的资源配置效率。

第二，把监督机构在核准制下拥有的权利让渡给市场，降低了监督机构对决策的直接干预，能够充分体现不同主体在市场中的价值，激发不同主体的积极性，增强经济社会发展动力。

第三，直接融资体系给予风险和回报对等的地位，是市场经济公平协商的结果，是创业者和投资人双方能够接受的安排。资本市场作为直接融资的最主要渠道，全面实施注册制，更有利于促进资本市场平稳健康发展。

对企业

第一，注册制降低了准入门槛，优质企业可以搭上这个“顺风车”，迎来更广阔的发展空间，持续利用资本市场做大做强，劣质企业则会被市场淘汰，优胜劣汰有效的促进了我国经济结构的优化。

第二，注册制影响下上市的企业增多，造成同一行业中的企业竞争愈发激烈，这就要求公司不断进行技术创新，技术创新成为企业持续发展的动力和在竞争中胜出的关键，同样技术创新也为我国经济的发展注入强大的动力，是我国成为科技强国的必由之路。

对投资者

第一，核准制下，一个企业的好坏和投资价值全部交给监督机构进行判断，投资者投资项目一路由监督机构保驾护航。而注册制下只要企业披露的信息真实，监督机构不会再去判断企业的好坏和投资价值，这就需要投资者做投资必须基于深刻的行业研究。

第二，全面注册制意味着稳赚不赔的时代成为历史，打新股有可能面临不赚钱甚至赔钱的情况。这对投资者提出了更高的要求，无论在研究、分析和选择上都需要做出改变，尤其需要更注重企业基本面的研究，尽可能多的收集信息来支持投资决策。而这一切，意味着投资者的投资理念将不断转向价值投资。

最后，无论市场、企业还是投资者，都离不开专业的投资机构。

其一，专业的投资机构有着专业化水平高，投研实力雄厚的特点，能够更好的激发资本市场的生机和活力。其二，专业的投资机构拥有较强的行业研究和筛选能力，并对资本市场监管制度有着深刻理解，在规范运作方面能够更好地帮助企业。其三，专业的投资机构对于投资者来说，就好比大海航行的指南针，在帮助投资者投资过程中，及时把握宏观经济政策新变化和新趋势，为投资者创造更多的价值。

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