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【临云干货】一文读懂“新冠”疫情对我国经济的影响
发布时间:2020-02-19 17:01:12| 浏览次数:


报告核心观点


1.报告核心观点短期来看,“新冠”疫情对我国经济增长的冲击非常明显,本次疫情对经济增速的影响超过此前的“非典”疫情。

2.从疫情的发展趋势来看,对经济最大的冲击可能集中在一季度,对全年经济增速都将产生负面影响,疫情还可能导致失业率上升问题和信用风险问题。

3.疫情的负面影响具有普遍性,但对餐饮业及休闲旅游业、交通运输业、房地产业及制造业冲击最为直接。

4.“居家隔离”产生了大量线上购物、线上娱乐、线上办公、线上教育需求,培养、巩固线上消费习惯。互联网产业、同城线下配送物流产业或将受益。

5.疫情会造成资本市场大幅波动,资本市场受影响程度取决于疫情防控的进展和成效,但疫情不会改变中国经济长期发展的基本面,在疫情影响淡化之后,会进一步加速中国产业的结构调整,下半年市场将回归本身的运行逻辑。



“新冠”疫情对经济的影响分析

      2019年末至2020年初,新型冠状病毒肺炎疫情迅速蔓延,截至2020年2月15日,累计确诊人数已达66580人,死亡人数已达1524人,全国死亡率为2.29%。虽然“新冠”病毒死亡率明显低于2003年非典(全国死亡率为6.55%,全球死亡率接近10%),但其传染性显著高于非典。我国已采取了有史以来最强的控制疫情举措,民众对疫情的关注程度也前所未有。


数据来自:丁香园疫情地图


      分析大规模疫情对经济和行业的影响,2003年的“非典”疫情可为前车之鉴。但两次疫情传染性不同,所处季度不同,且宏观环境已发生了巨大变化(包括:经济增速变化、产业结构变化、各部门杠杆率变化、房地产、金融体系风险变化等)。种种差异将导致“新冠”与“非典”对经济影响程度的可比性降低。下文我们将对比分析两次疫情,分析“新冠”疫情对我国经济将产生怎样的影响。

      一、两次疫情发展阶段

      “非典”疫情爆发于广东,发生于2002年11月16日~2003年7月13日,疫情历时8个月。据世界卫生组织统计,“非典”全球确诊病例8096例(国内确诊5327例),死亡病例774例,死亡率9.6%。潜伏期一般为 4-10 天,最长为 28 天(潜伏期内不具有传染性)。疫情高峰时间为2002年3月初至5月底,当5月底非典传播链被切断,新增病例趋零后,主要防控措施取消,防控措施历时超3个月,但至今尚无疫苗和特效药问世。

      新冠肺炎2019年12月中上旬在湖北武汉爆发,截至2020年2月15日,累计确诊人数已达66580人,死亡人数已达1524人,死亡率为2.29%。潜伏期一般为 3-14天,最长达24天(潜伏期内具有传染性),目前尚未得到确认有效的治疗方法。由于新冠病毒传播途径复杂、病毒变异概率等因素还不明确,卫生防疫专家对何时出现拐点尚无定论。钟南山院士基于近期的疫情数据及政府所采取的措施,建立数学模型预测,疫情峰值预计在2月中下旬出现,4月前结束。同时,钟院士认为目前人们对新型冠状病毒还有很多未知,需关注“超级传播者”问题。

数据来自:网络信息整理

      本次“新冠”疫情传染性更强,因此阻断其传播链的难度更大,但对比两次疫情的首次通报时间,病毒锁定时间,以及应对措施政策反映时间可以看出,政府及科研机构在本次“新冠”疫情中,发现更及时、信息透明度更高、控制措施更迅速,控制力度也更强。这对有效控制疫情,缩短疫情影响时间有着积极的影响。

      二、“非典”疫情对“新冠”的启示

      1、疫情对经济增长将产生显著的负面影响,但不具持续性

      2003年GDP受疫情拖累,第二季度GDP较一季度下降约2个百分点,下半年经济增速逐步得到恢复,2003年四个季度GDP增速分别为11.1%、9.1%、10%、10%。可见“非典”疫情对经济的负面影响是有限的。

时至今日,我国经济增速与经济结构已经发生了巨大变化,此次“新冠”疫情对经济增长产生显著的负面影响有过之而无不及,同时也要根据疫情的防控进度,理智看待疫情对经济影响的程度和持续时间,疫情若能在预期时间内得到有效控制,就不会改变中国经济长期发展的趋势。

      2、受疫情冲击最大的是第三产业

      疫情导致居民无法外出,对服务业的需求自然锐减。住宿餐饮、旅游娱乐、批发零售、交通运输等行业,面对疫情时受到冲击最大。除网络游戏、线上教育等产业,极少数服务类企业能够“置身事外”,第三产业面临着较高的经营风险。

      从“非典”疫情期间的经济统计数据来看,第三产业受到的冲击最为严重,影响持续了三个季度。第二产业在第二季度下滑1.9%后,第三季度得以恢复。受需求端影响,第一产业增速在第二季度也出现了0.7%的下滑,但第一产业占GDP比重较小,对GDP整体增速的负面作用相对微弱。



数据来自:国家统计局网站

      服务业中,不同的细分产业受到疫情影响有所不同。住宿餐饮、交通仓储、金融业在第二季度时均出现明显的增速下滑;房地产业在三季度出现明显的增速下滑。由于疫情期间物资采购加大,批发和零售业逆势上升。



数据来自:国家统计局网站

      参考“非典”历史经验,结合目前经济环境,“新冠”疫情对经济冲击不容忽视。疫情直接对第三产业的需求侧形成挤压,对第一、第二产业供给端也形成冲击。主要受影响行业分析如下:

      (1)餐饮业及休闲旅游业

      疫情全面升级后,为了减少人群聚集,切断病毒传播途径,全国范围内休闲文旅活动完全停滞,居民外出聚会就餐也大幅减少。同时租金、人力、存货等成本将对经营构成持续压力。国家商务部统计,2019年春节期间餐饮和零售企业销售额超过1万亿元。预计2020年该部分收入或减少50%以上,相当于损失额5000亿元。普华永道根据2019年春节期间旅游收入规模推算,2020年因疫情给旅游业带来的收入损失预计超过5000亿元。

      (2)交通运输业

      受到疫情影响,今年春节返乡及旅游人数大幅减少。据交通运输部估计,2020年春节假期全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客1.9亿人次,比2019年春运同期下降近73%。我们预计疫情将给交通运输业今年一季度乃至上半年带来巨大压力。

      (3)房地产业

      中国房地产业协会于1月26日向全行业发出倡议,房地产开发企业暂时停止售楼处销售活动,待疫情过后再行恢复。目前全国贵大多数城市,地产中介与售楼处关闭,工地停工,土地拍卖暂缓。据中原地产研究中心统计,从2020年1月下旬开始,大部分开发商成交量相比往年春节期间暴跌95%,一季度房地产开发投资、开工、竣工、销售都将受到影响。

      3、疫情造成资本市场短期波动

      “非典”疫情初步出现时,并未导致股市大跌,股市呈现上涨状态,直到中央宣布全面抗击疫情,意识到“非典”病毒的严重性,股市才反映出恐慌情绪,出现下跌拐点,连续大跌五天,随后在反弹震荡中持续下行,直至疫情结束。疫情结束后,股市未能及时恢复,而是持续跌市4个月,直到11月下旬才出现上涨,短短2个多月已经回弹超过前期跌幅。

      投资者应理智看待疫情影响,疫情具有阶段性和暂时性,股市与经济受到影响的程度取决于疫情防控的进展和成效。疫情不会改变长期的市场需求,也不会改变中国经济长期向好的基本面。在疫情影响淡化之后,市场有望回归本身的运行逻辑。


数据来自:choice数据平台

     

       本次“新冠”疫情全面爆发之时,股市处于春节休市期,而全球股市则受疫情影响均出现大幅下降。至2020年2月3日,农历春节过后的首个交易日,中国股市出现暴跌,上证综指开市首日累计下跌10.69%,3209只个股跌停。央行立即进行逆回购,释放流动性1.2万亿,随后上证综指跌幅明显收窄,沪深指数出现明显的放量上涨。2月5日,央行再次释放流动性5000亿,公募基金出手自购旗下的权益股票,入市23.59亿元。上证综指、深证综指、创业板指均上涨,市场情绪相对有所改善。



数据来自:choice数据平台

     

 三、两次疫情的区别及影响

      1、疫情传播特征及爆发季节的区别及影响

      (1)两次疫情在传染性和死亡率存在差异

      “非典”的国内确诊病例为5327 例,治愈4959例,死亡349例(全国死亡率6.55%),潜伏期无传染性。疫情主要集中在广东和北京。本次“新冠”疫情,截至2020年2月15日,累计确诊人数已达66580人,死亡人数已达1524人,死亡率为2.29%,潜伏期具有传染性。目前已有21省确诊病例过百,全国范围内启动重大突发公共卫生事件一级响应,已构成国际公共卫生突发事件。

      相比“非典”,本次“新冠”疫情致死率相对较低,但传染性明显更高,截至2020年2月15日,确诊人数已超12倍,感染人群更广,对经济的冲击必然更大。

      (2)两次疫情爆发季节不同

      2003年“非典”始于2002年12月,2003年4月才全面升级,全面抗击非典的措施也集中在4月,因此没有对春节期间的服务行业造成显著影响。4月中央大幅提高防控力度,疫情严重地区停课、停止文旅活动,此时制造业工人已完成节后返工,制造业受到的冲击相对较小。2003年7月“非典”疫情基本结束,对经济的冲击主要发生在二季度。

      本次疫情在春节时点爆发,餐饮、文化娱乐、交通运输、旅游住宿均受波及。2020年全国春运旅客发送量同比下降21%。春节档电影票房收入将近清零。预计餐饮、旅游的收入下滑幅度在50%以上。通常春节前后,工业生产都会受到假期的影响,往往弱于其他季度。本次受到疫情影响,工业生产要恢复至正常水平预计将延期至3月份。当疫情过去,消费或生产可以逐渐恢复,但2020年丧失了春节假期对本年经济的贡献,同时延迟复工,开学等因素造成的负面影响已经形成。

       根据疫情发展趋势,预计本次疫情将在2月下旬达到峰值,4月份基本得到控制。根据前文的分析,疫情在春节期间对服务造成了1万亿以上损失,结合2019年同期GDP规模及GDP历史增速,本次疫情对一季度 GDP 增速的影响将超过2个百分点,若疫情能够在预期时段内得到控制,全年经济增速会降到5%左右。随后经济恢复的时间以及幅度,主要取决于疫情控制的时间和政策出台的力度。逆周期政策的积极出台对疫情的影响会有所对冲。针对受疫情影响的中小企业,多个地方已出台政策给予支持,具体包括:企业融资、房屋租金、进出口、员工稳岗等方面,对于疫情控制及缓解疫情冲击带来的不利影响具有重要意义。

数据来自:丁香园疫情地图

      2、宏观经济环境的区别及影响分析

      “新冠”疫情所处的经济周期较“非典”时期存在较大的区别。2003年我国经济处于高速扩张期,在全球化和城镇化的驱动下,具备较强的内生动能,抵抗冲击与修复能力也相对较强。2019-2020年,我国经济处于去债务化周期。政府及企业均负债率较高,尤其是中小企业,面对外部冲击时恢复会更为缓慢。

      同时,中国经济已逐步从过往的投资驱动模式向内生消费驱动模式转变。当前消费占 GDP 的比重达 58%,远高于非典时期的 35%水平;同时,当前服务业占GDP比重达 59%,远高于非典时期的39%水平。由于疫情对消费及服务产业负面影响更为显著,在经历相似的冲击时,“新冠”疫情导致的经济下滑的幅度比“非典”疫情更大。


数据来自:choice数据平台


数据来自:国家统计局网站


数据来自:国家统计局网站


两次疫情期间经济环境对比分析如下表所示:



        四、两次疫情的政策对比


 

      五、“新冠”疫情对经济影响总结



      六、“新冠”疫情对细分行业的影响分析

       1、“新冠”的短期、长期影响

疫情限制了居民外出,短期对交通运输、餐饮零售、文化娱乐等产业影响较大,对资本和技术密集型行业的影响相对较弱。如:计算机、基建、军工制造业。长期来看,疫情导致的需求爆发和需求锐减是偶发事件,普通投资者容易高估了短期事件对于宏观经济及相关行业的影响,恐慌情绪引发股价过度波动。随着疫情慢慢消除,挺过疫情的企业基本面将逐渐恢复。疫情对企业当年经营业绩及经营风险产生的直接影响虽不可忽视。但更应理智看待疫情的偶然性、持续性。无论是盈利突增还是业绩暴跌,只要未影响长期需求,未伤及企业根本,对未来更长周期的盈利水平没有借鉴意义。

疫情在给大多数产业带来负面影响时,却为另一些产业带来发展契机。本次疫情导致民众长时间居家,进一步培育并巩固线上消费习惯,除线上购物外,还包括以互联网为载体的娱乐、学习、办公。消费者外出购买食品及日用品的不便,加大了对同城线下配送物流产业的需求。疫情加强了人们对健康与安全需求,长期来看对医护耗材行业、保险行业有一定利好。

      2、“新冠”疫情对部分行业的影响分析及投资建议


      重点影响板块在二级市场的表现详见附件:各细分板块二级市场近期走势

      附件:各细分板块二级市场近期走势(以下数据来自:choice数据平台)

      1、休闲服务板块    


      2、食品饮料板块


      3、传媒及互联网板块

      (1)传媒板块  


      (2)计算机及互联网板块


      4、房地产板块   


      5、教育板块


      6、高端装备制造行业

      (1)国防军工板块    

      (2)机械设备板块


      7、医药生物板块




 
 
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